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中泰證券：給予寧波銀行增持評級

2022-10-29 20:59:33 來源：證券之星

中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖近期對寧波銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《詳解寧波銀行2022年3季報：息差逆勢大幅向上，業(yè)績保持強韌性》，本報告對寧波銀行給出增持評級，當前股價為24.86元。

寧波銀行(002142)

【資料圖】

投資要點

季報亮點：1、公司營收和PPOP同比增15%、增速較1H22有小幅放緩，基本符合我們預期。其中凈利息收入在規(guī)模增長平穩(wěn)、息差逆勢大幅提升的情況下同比增速走闊至11%，營收增速放緩主要來自手續(xù)費拖累，同時其他非息收入增速亦有小幅放緩。凈利潤同比增20.2%，回歸公司歷史增長利潤中樞；公司資產質量保持優(yōu)異下?lián)軅溆嬏崃Χ葴p弱釋放利潤。PPOP同比增15.4%、稅前利潤同比增27.4%、稅后利潤同比增20.0%。PPOP高于營收主要是費用節(jié)約貢獻。稅前利潤高于PPOP則是撥備計提力度減弱所致。2、3Q22凈利息收入實現環(huán)比27.3%的高增長，息差逆勢環(huán)比大幅回升主驅動，生息資產規(guī)模增長也保持平穩(wěn)。單季年化凈息差在2季度低位環(huán)比大幅上行41bp至2.10%。從公司披露的日均累積息差情況看，前三季度凈息差1.99%，較上半年1.96%的凈息差水平仍是回升的。凈息差的環(huán)比大幅回升有資負兩端共同驅動：資產端收益率環(huán)比提升預計有結構和定價兩方面的原因驅使，其中結構調優(yōu)是主要推動。寧波銀行整體貸款久期較短，在LPR下調疊加2季度對公和票據有一定沖量的背景下，存量貸款重定價和新增貸款利率大幅走低的影響集中體現反應在資產端，2季度單季年化資產收益率環(huán)比有42bp的走低。3季度以來隨著一年期LPR的企穩(wěn)、同時高收益零售信貸的發(fā)力（寧波3季度零售信貸新增占比超50%）下，資產端收益在2季度低基數基礎上有一次性回升。負債端成本下降主要是定價因素貢獻。從結構看，3季度存款占比環(huán)比有走低，但考慮9月15日以來各家對存款利率有下調，預計對存款成本起到較好的緩釋，推動整體負債成本環(huán)比下行。3、3季度零售信貸增長不弱、仍同比多增。3季度新增貸款337億、同比去年同期少增，有貸款擺布節(jié)奏錯位的問題，前三季度累積新增信貸1604億、仍同比多增117億。對公、零售和票據分別新增59億、181億和97億，零售投放是大頭、占比新增54%。零售單季新增仍是同比多增29億。4、單季不良生成走低，各項不良指標3季度繼續(xù)保持平穩(wěn)優(yōu)異，資產質量整體安全邊際仍較高。不良率環(huán)比持平在0.77%低位，資產質量報表干凈。單季年化不良凈生成0.80%，環(huán)比下降0.26pcts?？赡芟蛳逻w移的關注類貸款占比環(huán)比下降1bp至0.47%，關注類占比極低。撥備對不良的覆蓋程度520.2%；撥貸比環(huán)比持平在4.00%，基本保持高位夯實。

季報不足：1、凈手續(xù)費同比-7.9%（VS1H22同比5.0%）；資本市場行情低迷對代銷基金等收入的拖累較大。寧波銀行手續(xù)費收入中77%來自代銷業(yè)務收入，受資本市場行情波動影響較大，同時也有去年3季度高基數的影響。凈其他非息收入同比增40.9%，較1H22的51%也有一定的走低，但總體保持平穩(wěn)。3Q22公司投資收益和公允價值收益多增是主要的貢獻；預計公司仍是保持前瞻預判能力，對資金、外匯市場波動做了較好的預判，獲取一定的收益。

投資建議：寧波銀行是我們持續(xù)推薦的優(yōu)質銀行，市場化機制使其成長的持續(xù)性最強。寧波銀行資產質量優(yōu)異且經歷了周期檢驗，高盈利高成長持續(xù)，公司市場機制靈活、管理層優(yōu)秀，是稀缺性的優(yōu)質銀行代表。公司2022E、2023EPB1.06X/0.92X；PE7.11X/6.04X。寧波銀行深化多元利潤中心建設，財富管理是新跑道，未來公司仍能持續(xù)保持較快速增長，我們維持重點推薦。

風險提示：經濟下滑超預期、公司經營不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，浙商證券邱冠華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.29%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利232.36億，根據現價換算的預測PE為7.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為39.57。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寧波銀行（002142）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。該股好公司指標4.5星，好價格指標3.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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