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中金：龍湖增長(zhǎng)引擎換軌已見成效

2023-07-27 20:38:34 來源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)

【資料圖】

7月27日，地產(chǎn)板塊再次高開高走，龍湖集團(tuán)的股價(jià)漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。

當(dāng)日，中金公司（601995）發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，龍湖是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的綜合型開發(fā)運(yùn)營(yíng)商，較早跑通“開發(fā)+持有”模型，在此基礎(chǔ)上衍生出空間運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)。中金公司看好龍湖在穩(wěn)健財(cái)務(wù)加持下，地產(chǎn)開發(fā)主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，多元業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，這有助于提振龍湖集團(tuán)利潤(rùn)與現(xiàn)金流，助力估值釋放。

因此，中金公司將龍湖集團(tuán)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至26.33港元，距離當(dāng)前股價(jià)仍有較大的增長(zhǎng)空間。

在中金公司看來，龍湖地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)根基深厚，2017年以來其銷售規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)十名左右，且持續(xù)深耕高能級(jí)城市，高能級(jí)城市土儲(chǔ)占比約7成。另一方面，龍湖在2005年就將“多業(yè)態(tài)”提至戰(zhàn)略層面，通過“以售養(yǎng)租”培育以購物中心為主的自持商業(yè)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)修煉輕資產(chǎn)空間服務(wù)功力，由重及輕、將管理經(jīng)驗(yàn)與產(chǎn)業(yè)資源變現(xiàn)。2022年運(yùn)營(yíng)和服務(wù)業(yè)務(wù)對(duì)龍湖核心凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別達(dá)到18%、9%。中金公司預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)回歸積極增勢(shì)，有望對(duì)今明年龍湖的盈利和現(xiàn)金流形成強(qiáng)支撐，在中期維度，經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)會(huì)接近一半，龍湖的增長(zhǎng)引擎換軌已見成效。

肯定龍湖發(fā)展模式更新迭代之外，中金提到，龍湖恪守財(cái)務(wù)紀(jì)律，堅(jiān)守適度杠桿與現(xiàn)金流安全，從而得以穿越數(shù)輪地產(chǎn)短周期。截至2022年末，龍湖平均融資成本僅為4.1%，與央國(guó)企同業(yè)水平相當(dāng)，“三條紅線”多年來維持綠檔。2021下半年以來，龍湖面對(duì)行業(yè)逆境仍維持穩(wěn)健的負(fù)債與現(xiàn)金流管理。據(jù)中金公司保守測(cè)算，如果2023下半年和2024年無公開債券再融資，且維持20%左右的拿地強(qiáng)度，龍湖現(xiàn)金流的安全墊依然較厚。

中金公司判斷，龍湖股價(jià)當(dāng)前仍然處在超賣區(qū)間，建議投資者關(guān)注龍湖的長(zhǎng)期配置價(jià)值。中金公司預(yù)計(jì)，龍湖2023年盈利有望大體平穩(wěn)，其中經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)占比會(huì)顯著提升，從而帶動(dòng)盈利結(jié)構(gòu)改善，進(jìn)一步鞏固其財(cái)務(wù)安全性。在新房市場(chǎng)下半年企穩(wěn)改善的基準(zhǔn)假設(shè)下，中金公司認(rèn)為龍湖開發(fā)業(yè)務(wù)有望質(zhì)、量雙穩(wěn)，多元賽道持續(xù)提振利潤(rùn)和現(xiàn)金流，估值空間將逐步解鎖。

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